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發(fā)布時(shí)間：2023-04-05 07:53:54 科技信息部 

由中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)調(diào)查、發(fā)布的2023年3月份中國(guó)大宗商品指數(shù)（CBMI）為103.4%，指數(shù)兩連升至2020年8月份以來(lái)的最高點(diǎn)，當(dāng)月較上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)和銷售指數(shù)聯(lián)動(dòng)上升，庫(kù)存指數(shù)則出現(xiàn)回落。從指數(shù)的變化情況來(lái)看，3月份CBMI繼續(xù)上升，且升至近32個(gè)月以來(lái)的最高點(diǎn)，表明隨著疫情因素明顯消退和傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的來(lái)臨，行業(yè)預(yù)期持續(xù)向好，相關(guān)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正在顯露積極的跡象，當(dāng)前國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)穩(wěn)中向好的特點(diǎn)進(jìn)一步顯現(xiàn)。不過(guò)，值得關(guān)注的是，本月供應(yīng)指數(shù)雖上升幅度弱于銷售指數(shù)，但仍高于銷售指數(shù)，且升至2020年8月份以來(lái)的最高水平，顯示隨著旺季來(lái)臨，供應(yīng)端預(yù)期好于需求側(cè)，一旦后期消費(fèi)端不能持續(xù)上升，大宗商品市場(chǎng)將會(huì)再度面臨下行壓力。進(jìn)入4月份，考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)，制造業(yè)和基建將會(huì)繼續(xù)帶動(dòng)需求增長(zhǎng)，我們認(rèn)為短期內(nèi)大宗商品市場(chǎng)供需基本平衡，仍處于去庫(kù)存化階段，但當(dāng)前外需不足導(dǎo)致整體出口形勢(shì)不佳或?qū)��?duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響�；�于此，我們預(yù)計(jì)4月份國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)仍將維持穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，商品價(jià)格整體仍有一定的上行空間。

一、供應(yīng)增速持續(xù)加快

2023年3月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)兩連升至2020年8月份以來(lái)的最高點(diǎn)，為104.6%，較上月上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和制造業(yè)的復(fù)蘇，市場(chǎng)需求持續(xù)回暖，生產(chǎn)企業(yè)對(duì)后市預(yù)期良好，生產(chǎn)熱情高漲，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)供應(yīng)量持續(xù)增加，增速有所加快。從各主要商品來(lái)看，本月各商品供應(yīng)量繼續(xù)呈現(xiàn)全部上升的局面，且除成品油外，其余品種供應(yīng)增速均有所加快。

1、利潤(rùn)提升鋼廠生產(chǎn)熱情，鋼鐵供應(yīng)增速加快

2023年3月份，鋼鐵供應(yīng)指數(shù)三連升至2020年9月份以來(lái)的最高點(diǎn)，當(dāng)月供應(yīng)量較上月大幅增加6.4%，增速較上月加快0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月加快，顯示在生產(chǎn)利潤(rùn)擴(kuò)大和預(yù)期向好的推動(dòng)下，鋼廠生產(chǎn)積極性明顯提升，產(chǎn)量持續(xù)增加，市場(chǎng)供應(yīng)增速不斷加快。3月份，鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為51.8%，環(huán)比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)月環(huán)比上升，顯示鋼廠生產(chǎn)活動(dòng)持續(xù)回暖。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，3月中旬，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)粗鋼日產(chǎn)225.31萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4.71%。生鐵日產(chǎn)196.5萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.34%，鋼材日產(chǎn)213.73萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)5.54%�？傮w來(lái)看，國(guó)內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量處于上升趨勢(shì)，供給壓力逐步增強(qiáng)。當(dāng)前原材料價(jià)格下降，鋼企利潤(rùn)有所上升，加上生產(chǎn)環(huán)境持續(xù)改善，帶動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)積極性增強(qiáng)，但值得關(guān)注的是，需求端恢復(fù)較為緩慢，對(duì)鋼廠生產(chǎn)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用相對(duì)有限。同時(shí)，鋼廠前期原材料采購(gòu)下滑，庫(kù)存減少，對(duì)生產(chǎn)也有所抑制。預(yù)計(jì)4月份，鋼廠生產(chǎn)小幅增長(zhǎng)。

2、全球發(fā)運(yùn)量、到港量雙雙增加疊加國(guó)內(nèi)產(chǎn)能恢復(fù)，鐵礦石供應(yīng)增速加快

2023年3月份，鐵礦石供應(yīng)指數(shù)升至近七個(gè)月以來(lái)的最高點(diǎn)，當(dāng)月供應(yīng)量較上月增加3.8%，增速較上月加快1.9個(gè)百分點(diǎn)。從本月供應(yīng)端的情況來(lái)看，3月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量及到港量雙雙增加，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)礦山產(chǎn)能利用率小幅增加，3月份國(guó)內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量增加。三方增加推動(dòng)下，本月鐵礦石供應(yīng)量繼續(xù)增加，且增速加快。數(shù)據(jù)顯示，3月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加1997萬(wàn)噸至1.29億噸，折算日均發(fā)運(yùn)量415萬(wàn)噸/日，截止3月份全球鐵礦石共計(jì)發(fā)運(yùn)量35667萬(wàn)噸，同比增加838萬(wàn)噸，增幅2.41%。3月份中國(guó)45港到港總量10150萬(wàn)噸，環(huán)比增加1124萬(wàn)噸，截止3月份中國(guó)45港鐵礦石到港量總計(jì)29889萬(wàn)噸，同比增加1957萬(wàn)噸，增幅7.00%。國(guó)內(nèi)礦山方面，3月份國(guó)內(nèi)礦山產(chǎn)能利用率呈小幅上升趨勢(shì)，環(huán)比增1.41%。主要是華北區(qū)域部分礦山火工品恢復(fù)供應(yīng)，疊加例如西北區(qū)域因天氣好轉(zhuǎn)有礦山復(fù)產(chǎn)，華東個(gè)別礦山復(fù)產(chǎn)，整體日均精粉產(chǎn)量小幅增加。總體來(lái)看，3月份精粉產(chǎn)量有所增加，整體礦山產(chǎn)能利用率呈上升趨勢(shì)。展望后市，4月份主力將完成換月，下半年海外在部分地區(qū)衰退預(yù)期下，對(duì)鐵礦石的消化能力或難以提振，加上過(guò)去半年時(shí)間，鐵礦石62%指數(shù)從80美金反彈至130美金，非主流礦山復(fù)產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)潛力不可小覷，市場(chǎng)或交易鐵礦供應(yīng)寬松預(yù)期。

3、國(guó)內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)定增加疊加進(jìn)口增多，煤炭供應(yīng)增速持續(xù)加快

2023年3月份，煤炭供應(yīng)指數(shù)繼續(xù)上升，當(dāng)月供應(yīng)量較上月增加5.3%，增速較上月加快1.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示當(dāng)前國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)壓力開始加大。從供應(yīng)端的情況來(lái)看，近期各主產(chǎn)區(qū)多數(shù)煤礦正常生產(chǎn)，整體煤炭供應(yīng)穩(wěn)定。2月22日，內(nèi)蒙古阿拉善盟阿拉善左旗新井煤業(yè)有限公司一露天煤礦發(fā)生大面積坍塌。短期內(nèi)煤炭供給趨緊預(yù)期增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)煤價(jià)迅速上漲。事故發(fā)生后，國(guó)家礦山安全監(jiān)察局發(fā)文要求開展煤礦安全監(jiān)察異地執(zhí)法。內(nèi)蒙古、山東、山西、陜西等煤炭主產(chǎn)省份也部署了針對(duì)煤礦安全生產(chǎn)的全面排查整治。但實(shí)際工作中此次排查對(duì)煤炭產(chǎn)量影響有限，供應(yīng)端并未出現(xiàn)明顯收緊。國(guó)家發(fā)展改革委消息顯示，全國(guó)煤炭日均產(chǎn)量保持較高水平，全國(guó)統(tǒng)調(diào)電廠電煤庫(kù)存保持在1.6億噸以上，北方主要下水煤港口存煤保持在約3000萬(wàn)噸，處于近幾年高位。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-2月全國(guó)原煤產(chǎn)量73423.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.8%。從分省數(shù)據(jù)來(lái)看，1-2月山西、內(nèi)蒙古、陜西、新疆、貴州5省原煤產(chǎn)量合計(jì)為62101.5萬(wàn)噸，占全國(guó)總產(chǎn)量的84.6%。其中，山西、內(nèi)蒙古、陜西、新疆、貴州原煤產(chǎn)量累計(jì)同比分別增長(zhǎng)10.4%、1.9%、1.4%、24.2%和2.6%。全國(guó)原煤產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)，動(dòng)力煤供應(yīng)方面明顯增加。據(jù)Mysteel煤礦開工數(shù)據(jù)顯示，截止3月31日，全國(guó)527家煤礦開工率為86.0%，周環(huán)比下降0.6%，其中內(nèi)蒙古地區(qū)樣本開工率為89.5%，周環(huán)比下降1.1%；陜西地區(qū)樣本開工率為88.5%，周環(huán)比下降0.2%。主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙古、陜西需求主體為剛需終端用戶，市場(chǎng)客戶因煤價(jià)波動(dòng)及對(duì)后市持觀望態(tài)度等因素影響，采購(gòu)節(jié)奏減緩，保持剛需拉運(yùn)為主，預(yù)計(jì)大秦線春檢將在近日展開，沿海部分電廠將加快拉運(yùn)節(jié)奏，但對(duì)市場(chǎng)影響整體有限。另?yè)?jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2023年1-2月份進(jìn)口動(dòng)力煤數(shù)量為4450.3萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)73.2%；其中1月份進(jìn)口動(dòng)力煤2390.1萬(wàn)噸，2月份進(jìn)口2060.1萬(wàn)噸；同比分別增長(zhǎng)33.0%、167.0%。同比上漲原因有二：第一，2022年1月份印尼政府發(fā)布煤炭出口禁令，導(dǎo)致煤炭出口受限，中國(guó)進(jìn)口動(dòng)力煤數(shù)量驟減。第二，澳大利亞動(dòng)力煤重新進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，進(jìn)口量開始提升。在中國(guó)動(dòng)力煤市場(chǎng)供需緊平衡，且價(jià)格波動(dòng)較大背景下，終端用戶更青睞采購(gòu)性價(jià)比較高的進(jìn)口煤炭。而未來(lái)在國(guó)內(nèi)外煤價(jià)持續(xù)具有價(jià)格空間下，進(jìn)口動(dòng)力煤數(shù)量有望繼續(xù)增長(zhǎng)。展望4月，國(guó)有大礦保持正常生產(chǎn)，產(chǎn)地供應(yīng)維持較高水平，鑒于目前主產(chǎn)區(qū)煤炭貨源供應(yīng)得到修復(fù)性改善，中下游環(huán)節(jié)庫(kù)存相對(duì)高企，且下游化工、水泥等非電企業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)檢修期，市場(chǎng)需求缺乏實(shí)質(zhì)性支撐，加之進(jìn)口將持續(xù)保持增量，我們認(rèn)為后期煤炭市場(chǎng)基本面將繼續(xù)向?qū)捤煞较虬l(fā)展。

4、煉廠檢修增多，成品油供應(yīng)增速減緩

2023年3月份，成品油供應(yīng)量較上月增加1.8%，增速較上月減緩0.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示近期煉廠檢修增多，成品油供應(yīng)壓力有所減緩。從供應(yīng)端的情況來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)煉廠檢修開始增加，3月有數(shù)家獨(dú)立煉廠進(jìn)入檢修，主營(yíng)僅鎮(zhèn)海及惠煉部分裝置檢修，檢修增多令成品油供應(yīng)下降。進(jìn)入4月份，主營(yíng)及地方煉廠開工率或小幅下降，成品油資源供應(yīng)收窄。長(zhǎng)慶石化、遼陽(yáng)石化、烏魯木齊石化三家煉廠將陸續(xù)進(jìn)入計(jì)劃內(nèi)檢修，且暫無(wú)復(fù)工煉廠，將令主營(yíng)開工率有所回落。地方煉廠方面，因煉油利潤(rùn)可觀，多數(shù)煉廠加工積極，將對(duì)開工率形成支撐，同時(shí)，4月份煉廠停工與復(fù)工并存，預(yù)計(jì)下月整體開工率整體波動(dòng)有限。整體來(lái)看，4月份計(jì)劃?rùn)z修煉廠較多，負(fù)荷整體或有所降低。拉到全年來(lái)看，4月份是檢修煉廠數(shù)目最多的一個(gè)月，因此從供應(yīng)量來(lái)看，4月日均供應(yīng)量或?qū)⒌陀?月，供應(yīng)上整體利好汽柴油市場(chǎng)。

二、終端需求持續(xù)恢復(fù)

2023年3月份，大宗商品銷售指數(shù)較上月上升1.5個(gè)百分點(diǎn)，至104.2%，指數(shù)升至近六個(gè)月以來(lái)的最高點(diǎn)，顯示隨著傳統(tǒng)旺季的來(lái)臨，終端用戶備貨積極，市場(chǎng)銷售情況向好，企業(yè)訂單組織逐步順暢，本月國(guó)內(nèi)大宗商品銷售量增速較上月有所加快。各主要商品中，本月除汽車外，其余各商品銷售量繼續(xù)呈現(xiàn)全部上升的局面，且除煤炭外，其余品種銷售增速均有所加快。

3月份，隨著天氣逐漸變暖，工地施工條件好轉(zhuǎn)，各地重大項(xiàng)目集中簽約開工，傳統(tǒng)基建和新型基建雙重發(fā)力，給予大宗商品市場(chǎng)強(qiáng)有力的支撐。政策層面不斷有利好落地，房地產(chǎn)、機(jī)械等方面對(duì)于大宗商品需求也有一定程度的釋放，旺季需求開始體現(xiàn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-2月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八�生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)9.0%。其中，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)3.0%，公共設(shè)施管理業(yè)投資增長(zhǎng)11.2%，道路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)5.9%，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)17.8%�；�建投資見頂后小幅回落，但對(duì)未來(lái)市場(chǎng)需求仍持續(xù)托底；1-2月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資13669億元，同比下降5.7%；其中，住宅投資10273億元，下降4.6%。1-2月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積750240萬(wàn)平方米，同比下降4.4%。其中，住宅施工面積527695萬(wàn)平方米，下降4.7%。房屋新開工面積13567萬(wàn)平方米，下降9.4%。其中，住宅新開工面積9891萬(wàn)平方米，下降8.7%。房屋竣工面積13178萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)8.0%。其中，住宅竣工面積9782萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)9.7%；1-2月份，商品房銷售面積15133萬(wàn)平方米，同比下降3.6%，其中住宅銷售面積下降0.6%。商品房銷售額15449億元，下降0.1%，其中住宅銷售額增長(zhǎng)3.5%；1-2月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金21331億元，同比下降15.2%。其中，國(guó)內(nèi)貸款3489億元，下降15.0%；利用外資5億元，下降34.5%；自籌資金6342億元，下降18.2%；定金及預(yù)收款7112億元，下降11.4%；個(gè)人按揭貸款3495億元，下降15.3%；雖然房地產(chǎn)整體數(shù)據(jù)仍處于下降區(qū)間，但隨著國(guó)家密集出臺(tái)利好政策刺激，已經(jīng)產(chǎn)生比較明顯效果，呈現(xiàn)緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。由此可以看出，基建目前仍是主要支撐，不過(guò)地產(chǎn)基本面在持續(xù)改善，整體需求短期延續(xù)小幅回升態(tài)勢(shì)。1-2月份，制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速為2.1%，較上月提升1.9個(gè)百分點(diǎn)，反映部分制造業(yè)需求有所增強(qiáng)。

進(jìn)入4月份，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的進(jìn)一步落地，后續(xù)貨幣流動(dòng)性加快釋放，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)力度或進(jìn)一步加強(qiáng)，新增地方專項(xiàng)債超前發(fā)行，水利、交通等基建投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，剛需仍會(huì)保持一定強(qiáng)度，我們預(yù)計(jì)下游需求將會(huì)繼續(xù)回升，短期內(nèi)消費(fèi)端持續(xù)改善。

1、終端需求持續(xù)增加，鋼鐵銷售增速加快

2023年3月份，鋼鐵銷售指數(shù)兩連升至近6個(gè)月內(nèi)的最高點(diǎn)，本月銷售量較上月增加4.7%，增速較上月加快3.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著各地天氣轉(zhuǎn)暖，工程建設(shè)加快推進(jìn)，下游需求持續(xù)釋放，各地成交整體上升。從本月需求端的情況來(lái)看，3月份，疫情影響已基本消散，天氣持續(xù)回暖，加上專項(xiàng)債加快落地，一批重點(diǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，下游工地陸續(xù)開工復(fù)工，國(guó)內(nèi)鋼市需求持續(xù)恢復(fù)，3月份鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)為50.2%，環(huán)比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)連續(xù)4個(gè)月環(huán)比回升，近兩年來(lái)首次上升至擴(kuò)張區(qū)間。但從鋼廠感受來(lái)看，下游需求啟動(dòng)未能呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，需求恢復(fù)力度不及預(yù)期，因此短期市場(chǎng)向上動(dòng)力減弱。終端需求方面，從監(jiān)測(cè)的滬市終端線螺采購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，3月份上海終端采購(gòu)明顯回升59.4%，但也是建立在前期基數(shù)較低的基礎(chǔ)之上，需求恢復(fù)力度仍有待驗(yàn)證。展望后市，3月底鋼材需求已經(jīng)出現(xiàn)"后勁不足"態(tài)勢(shì)，而基建端政策也有所收斂，房地產(chǎn)短期內(nèi)仍有下行壓力，這些因素對(duì)于后市鋼材需求或有一定壓力，但經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)基本確立，新增地方專項(xiàng)債超前發(fā)行，水利、交通等基建投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，剛需仍會(huì)保持一定強(qiáng)度，房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇緩慢，南方降雨天氣增多，不利于需求全面提升，預(yù)計(jì)4月份鋼鐵需求可能會(huì)繼續(xù)延續(xù)3月以來(lái)的恢復(fù)勢(shì)頭，但不會(huì)有爆發(fā)式增長(zhǎng)。

2、鋼廠盈利生產(chǎn)熱情高漲，鐵礦石需求持續(xù)增加

2023年3月份，鐵礦石銷售指數(shù)四連升至近六個(gè)月以來(lái)的最高，當(dāng)月銷售量較上月增加6.5%，增速較上月加快2.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月加快，顯示隨著鋼價(jià)上揚(yáng)，鋼廠開始盈利，生產(chǎn)熱情高漲，終端需求回升令鐵礦石需求持續(xù)增加。從需求端的情況來(lái)看，3月份鋼廠利潤(rùn)開始轉(zhuǎn)虧為盈，日均鐵水產(chǎn)量在向好預(yù)期下持續(xù)增加。截至3月31日，Mysteel統(tǒng)計(jì)247家鋼廠樣本預(yù)計(jì)3月鐵水產(chǎn)量總量環(huán)比增加933.41萬(wàn)噸至7421.60萬(wàn)噸，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加7.69萬(wàn)噸/天至239.41萬(wàn)噸/天，增幅3.32%。具體到區(qū)域來(lái)看，本月增量主要集中在華北、華東、西北地區(qū)，主要是年前停產(chǎn)的高爐開始復(fù)產(chǎn)�；仡�3月，上半月鋼材需求回升，鋼廠利潤(rùn)逐步向好，而下半月受多方面影響鋼材需求收縮明顯，鋼價(jià)回落，部分鋼廠利潤(rùn)有所減少，但鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)程依舊按照計(jì)劃進(jìn)行，總體3月份日均鐵水產(chǎn)量持續(xù)增加。與此同時(shí)，3月份鐵礦石總疏港量整體較上月大幅增加。截至3月31日，Mysteel統(tǒng)計(jì)中國(guó)45港3月疏港量9598.26萬(wàn)噸，日均疏港環(huán)比增加0.62噸/天至309.62萬(wàn)噸/天，增幅0.20%。3月份鋼廠庫(kù)存維持低位，鐵礦石需求增加較多，而日均疏港量漲幅未達(dá)預(yù)期，一方面由于鋼廠觀望心態(tài)濃厚，有意壓減廠內(nèi)庫(kù)存，另一方面部分鋼廠出于性價(jià)比的考慮減少了進(jìn)口礦的用量。展望4月份，鋼材需求或維持弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，增量有限，而鐵水產(chǎn)量維持高位，在供大于求的基本面下鋼廠利潤(rùn)或?qū)⑾魅�，但鋼廠利潤(rùn)變化最終表現(xiàn)在鐵水產(chǎn)量需要時(shí)間，鋼廠方面仍有一定向好預(yù)期，則不會(huì)因短期利潤(rùn)削弱改變復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，因此預(yù)計(jì)4月份日均鐵礦石需求較3月份小幅增加。另外，目前鐵水產(chǎn)量處于高位，而鋼廠庫(kù)存處于低位，鋼廠無(wú)論是剛需還是補(bǔ)庫(kù)需求均需要一定疏港量支撐，因此預(yù)計(jì)4月份日均疏港量較3月份也將有所增加。

3、即將迎來(lái)淡季，煤炭需求減弱

2023年3月份，煤炭銷售量較上月增加1.7%，但增速較上月減緩0.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著供暖季尾聲，居民端用電需求減弱，電廠庫(kù)存整體壓力較小，終端當(dāng)前多以長(zhǎng)協(xié)補(bǔ)充為主，按需補(bǔ)庫(kù)，對(duì)市場(chǎng)煤需求較平淡，情緒整體偏觀望。從終端市場(chǎng)情況來(lái)看，3月份，南方地區(qū)氣溫回暖態(tài)勢(shì)較為明顯，中下旬北方供暖也陸續(xù)結(jié)束，各地供熱負(fù)荷對(duì)電煤消耗支撐逐步減弱。疊加國(guó)民經(jīng)濟(jì)尚處于緩慢爬坡階段，工業(yè)用電增幅有限，終端電煤消費(fèi)量環(huán)比有所下滑。不過(guò)，開年后長(zhǎng)江上游地區(qū)降雨較少，水電出力整體不及同期，加之電廠煤質(zhì)偏低現(xiàn)象未有明顯改善，使得電煤同比消耗量依舊偏高運(yùn)行。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截止3月31日全國(guó)205家電廠樣本區(qū)域存煤總計(jì)3028.3萬(wàn)噸，日耗178.7萬(wàn)噸，可用天數(shù)16.9天。用煤淡季之下，供暖期進(jìn)入尾聲，目前雖有部分電廠已進(jìn)入檢修狀態(tài)，導(dǎo)致日耗相應(yīng)出現(xiàn)回落，但在經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)的背景下，下游企業(yè)用電負(fù)荷也逐漸增加，工業(yè)用電韌性仍存，疊加當(dāng)前水電替代效應(yīng)不足，終端日耗整體向上小幅波動(dòng)。近期終端電廠去庫(kù)節(jié)奏明顯放緩，沿海電廠庫(kù)存有累積表現(xiàn)，內(nèi)陸電廠庫(kù)存變化幅度較小，基本維持走平狀態(tài)，需求整體仍保持偏弱態(tài)勢(shì)，采購(gòu)較難形成規(guī)模。進(jìn)入4月份，我國(guó)大江南北天氣逐漸轉(zhuǎn)暖、供暖需求大降；電廠也將陸續(xù)安排春季檢修，4月電煤消費(fèi)淡季特征將進(jìn)一步凸顯。加之當(dāng)前中、下游庫(kù)存水平良好，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)協(xié)煤供貨較穩(wěn)、進(jìn)口煤采購(gòu)無(wú)礙，電力企業(yè)進(jìn)行規(guī)�；�現(xiàn)貨采購(gòu)可能性不高。此外，非電行業(yè)回暖基礎(chǔ)也尚不牢靠，盈利水平仍有反復(fù)，其用煤購(gòu)煤需求提增空間預(yù)期有限�？傮w來(lái)看，4月份下游需求難有明顯起色。

4、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出行增加，成品油銷售增速加快

2023年3月份，成品油銷售量較上月增加3.1%，增速較上月加快1.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，物流恢復(fù)，出行增加，成品油需求狀況良好，企業(yè)組織訂單較為順暢。從終端行業(yè)情況來(lái)看，進(jìn)入3月下旬，從調(diào)研的部分終端零售數(shù)據(jù)來(lái)看，終端汽油消費(fèi)漲至較高水平，部分地區(qū)創(chuàng)歷史新高，但較2月有明顯增量。而從擁堵指數(shù)等指標(biāo)來(lái)看，創(chuàng)同期新高和持平歷史高位的城市較多，基本可以視作汽油已完全擺脫疫情影響，后續(xù)的需求將圍繞汽油車出行本身來(lái)波動(dòng)。展望4月份，需求上來(lái)看，假期效應(yīng)對(duì)汽油消費(fèi)形成一定提振，柴油需求增長(zhǎng)力度受到制約，成品油供需形勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定：4月初清明節(jié)假期未進(jìn)行調(diào)休，對(duì)汽油需求難以形成有力提振。但五一長(zhǎng)假前民眾出行將明顯增加，特別是今年五一小長(zhǎng)假是疫情放開以來(lái)第一個(gè)不受疫情影響的假期，出行人數(shù)或?qū)��?chuàng)近年來(lái)新高，在此提振下預(yù)計(jì)4月汽油中下游提前備貨預(yù)期或較高。再來(lái)看柴油，4月份，大型工礦、基建等戶外行業(yè)開工情況有望進(jìn)一步提升，柴油消費(fèi)存好轉(zhuǎn)預(yù)期。但考慮到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，柴油消費(fèi)增長(zhǎng)力度或受到一定限制。4月份柴油在開工項(xiàng)目仍不足的情況下或難有較好表現(xiàn)，不過(guò)4月份整體將好于3月份。另外，4月份成品油出口整體并未出現(xiàn)明顯提升。整體而言，供應(yīng)小降而需求提升有限，成品油基本面表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。

三、商品庫(kù)存開始下降

2023年3月份，大宗商品庫(kù)存指數(shù)兩連跌至99.6%，指數(shù)跌至近五個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn)，顯示前期持續(xù)處于積壓態(tài)勢(shì)的商品庫(kù)存開始減少，國(guó)內(nèi)大宗商品庫(kù)存壓力有所緩解。各主要商品中，鋼鐵、鐵礦石和成品油因供需狀況明顯好轉(zhuǎn)，由升轉(zhuǎn)降，有色金屬和化工庫(kù)存量雖有增加，但增速減緩，煤炭和汽車庫(kù)存量受需求下降的影響，增速加快。

1、需求上升力度強(qiáng)于供應(yīng)，鋼市庫(kù)存拐點(diǎn)再現(xiàn)

2023年3月份，鋼鐵庫(kù)存量指數(shù)結(jié)束之前的三連升，出現(xiàn)下跌，當(dāng)月庫(kù)存量時(shí)隔三個(gè)月后再現(xiàn)跌幅，當(dāng)月較上月下降1.4%，顯示隨著鋼市需求啟動(dòng)，庫(kù)存壓力明顯緩解。據(jù)西本資訊監(jiān)測(cè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種庫(kù)存總量為1485.85萬(wàn)噸，較2月末下降193.47萬(wàn)噸，降幅11.5%，較去年同期減少211.47萬(wàn)噸，降幅12.5%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫(kù)存分別為818.62萬(wàn)噸、178.45萬(wàn)噸、244.42萬(wàn)噸、129.60萬(wàn)噸和114.76萬(wàn)噸。本月國(guó)內(nèi)五大品種庫(kù)存皆呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，其中螺紋、熱軋降幅最為顯著。據(jù)數(shù)據(jù)分析，上半月，國(guó)內(nèi)供需兩旺，其中鋼鐵需求增長(zhǎng)幅度大于產(chǎn)量增幅，因此庫(kù)存呈現(xiàn)快速下降；下半月，隨著鋼廠生產(chǎn)積極性提升，供給壓力有所放大，而需求回升節(jié)奏放緩，庫(kù)存降速放慢。展望4月份，由于需求端仍有一定釋放空間，而產(chǎn)量上升幅度有限，預(yù)計(jì)4月份國(guó)內(nèi)鋼市庫(kù)存將會(huì)小幅回落，但不同區(qū)域會(huì)有所分化。

2、需求持續(xù)增加，鐵礦石港口庫(kù)存呈現(xiàn)"去庫(kù)存化"

2023年3月份，受需求持續(xù)增加的影響，鐵礦石庫(kù)存指數(shù)兩連跌，至近十個(gè)月以來(lái)的低點(diǎn)，本月庫(kù)存量較上月減少2.5%。數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，Mysteel統(tǒng)計(jì)45港港口庫(kù)存總量13461.24萬(wàn)噸，環(huán)比上月底降低762.02萬(wàn)噸，在港船舶降20條至72條。本月度雖有一定量壓港船舶卸貨入庫(kù)，但疏港量處于相對(duì)高位，且到港量偏低，港口庫(kù)存因此呈現(xiàn)去庫(kù)趨勢(shì)。不過(guò)值得關(guān)注的是，由于3月市場(chǎng)需求恢復(fù)不及預(yù)期，加上鋼廠對(duì)后市預(yù)期偏緊，鋼廠對(duì)后期生產(chǎn)所需的原材料采購(gòu)活動(dòng)略顯猶豫，整體補(bǔ)庫(kù)不及預(yù)期，持續(xù)低庫(kù)存模式運(yùn)行。3月份，鋼鐵行業(yè)PMI采購(gòu)量指數(shù)為45.2%，環(huán)比下降10個(gè)百分點(diǎn)，顯示3月采購(gòu)量有所收縮。因此生產(chǎn)增長(zhǎng)導(dǎo)致庫(kù)存原材料明顯減少，鋼鐵行業(yè)PMI原材料庫(kù)存指數(shù)為38.2%，環(huán)比下降13.2個(gè)百分點(diǎn)。截至3月31日調(diào)研統(tǒng)計(jì)，247鋼廠進(jìn)口礦總庫(kù)存9128.87萬(wàn)噸，環(huán)比降庫(kù)8.86萬(wàn)噸。247鋼廠進(jìn)口礦日耗295.24萬(wàn)噸/天，環(huán)比增9.16萬(wàn)噸/天，與鐵水產(chǎn)量相對(duì)應(yīng)；對(duì)照庫(kù)消比來(lái)看，247鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)消比30.92天，環(huán)比降1.02天。3月份由于鐵礦石消耗量處于高位，鋼廠觀望情緒濃厚，采購(gòu)謹(jǐn)慎，在按需補(bǔ)庫(kù)前提下鋼廠庫(kù)存難以累庫(kù)，因此呈現(xiàn)低位徘徊的態(tài)勢(shì)。進(jìn)入4月份，鋼材需求增量空間有限，在沒有足夠需求支持的情況下，鋼廠難以放量補(bǔ)庫(kù)，因此鋼廠或維持低庫(kù)存生產(chǎn)模式。整體來(lái)看，預(yù)計(jì)4月份，鐵礦石庫(kù)存量或?qū)⒊霈F(xiàn)一定的增幅。

3、供強(qiáng)需弱的背景下，煤炭庫(kù)存增速加快

2023年3月份，煤炭庫(kù)存量較上月增加3.2%，增速較上月加快2.9個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著供暖季接近尾聲，以及進(jìn)口煤優(yōu)勢(shì)再現(xiàn)，市場(chǎng)整體供需關(guān)系繼續(xù)向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，煤炭庫(kù)存壓力再度加大。據(jù)Mysteel動(dòng)力煤港口庫(kù)存顯示，截至3月31日，Mysteel統(tǒng)計(jì)55個(gè)港口樣本動(dòng)力煤庫(kù)存5955.4萬(wàn)噸，環(huán)比增156.5萬(wàn)噸；其中東北區(qū)域港口庫(kù)存175.6萬(wàn)噸，環(huán)比減6.5萬(wàn)噸，環(huán)渤海區(qū)域港口庫(kù)存2849.1萬(wàn)噸，環(huán)比增40.3萬(wàn)噸，華東區(qū)域港口庫(kù)存1019.0萬(wàn)噸，環(huán)比增40.7萬(wàn)噸，江內(nèi)區(qū)域港口庫(kù)存960.7萬(wàn)噸，環(huán)比增69萬(wàn)噸，華南區(qū)域港口庫(kù)存951.0萬(wàn)噸，環(huán)比增13萬(wàn)噸。3月份港口動(dòng)力煤場(chǎng)存經(jīng)歷了"先增后降"的過(guò)程，上旬由于發(fā)運(yùn)成本較高，貿(mào)易商挺價(jià)情緒也在升溫，導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格再次反彈，終端電廠主要以消耗庫(kù)存為主，耗存水平均保持偏低位置，對(duì)港口市場(chǎng)煤拉運(yùn)積極性不高，港口存煤整體升高。下旬開始由于前期上漲較快和需求跟進(jìn)不足，動(dòng)力煤市場(chǎng)快速走弱，隨著價(jià)格跌至部分用戶心理價(jià)位，交投活躍度有所提升，支撐市場(chǎng)情緒趨于平穩(wěn)，港口高庫(kù)存壓力逐漸緩解。展望4月份，供應(yīng)端持續(xù)明顯增加將是大概率事件，而需求端的增量則不足以消化供應(yīng)端的增量，預(yù)計(jì)煤炭庫(kù)存將會(huì)繼續(xù)增加。

4、購(gòu)車優(yōu)惠政策反令需求觀望增加，汽車庫(kù)存增速加快

2023年3月份，汽車庫(kù)存量較上月增加4.3%，增速較上月加快3.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示車市庫(kù)存壓力再度加大。從本月市場(chǎng)情況來(lái)看，3月份，湖北省政企聯(lián)合補(bǔ)貼大促銷引發(fā)跨省購(gòu)車潮，北京、天津、上海、浙江等數(shù)十個(gè)省市跟進(jìn)推出購(gòu)車優(yōu)惠政策。經(jīng)銷商門店客流迅速提升，由于消費(fèi)者觀望情緒較濃，訂單及成交率并沒有明顯的增加，汽車消費(fèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期。國(guó)六A/B切換不是降價(jià)潮的主要矛盾，大多數(shù)經(jīng)銷商表示國(guó)六A車型庫(kù)存不高，6月底前可以完成。目前大量國(guó)六B的車RDE達(dá)標(biāo)有難度，且由于一季度終端銷量低于預(yù)期，6月底完成清庫(kù)有較大難度。據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的最新一期"中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)調(diào)查"VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2023年3月中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為62.4%，同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升4.3個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之上，汽車流通行業(yè)處于不景氣區(qū)間。3月經(jīng)銷商面臨的主要問(wèn)題有：一，終端價(jià)格波動(dòng)較大，客戶觀望情緒濃厚，訂單及成交率下降，庫(kù)存難以轉(zhuǎn)化為資金流，經(jīng)銷商盈利下滑；二，Q1銷量任務(wù)難以完成。超過(guò)六成的經(jīng)銷商表示完成度不足80%，其中，20.5%的經(jīng)銷商完成度在70-80%，46.0%的不足70%；三，國(guó)六B排放標(biāo)準(zhǔn)于7月生效，經(jīng)銷商面臨清庫(kù)壓力。展望后市，隨著新車密集發(fā)布、多個(gè)城市春季車展啟動(dòng)、降價(jià)補(bǔ)貼政策收緊，汽車價(jià)格將趨于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)4月份汽車市場(chǎng)整體企穩(wěn)，市場(chǎng)需求逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)乘用車終端銷量在150萬(wàn)輛左右。對(duì)于Q2的銷量預(yù)期，大部分經(jīng)銷商持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。38.5%的經(jīng)銷商認(rèn)為Q2銷量增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)環(huán)比增幅在5%左右；33.5%的經(jīng)銷商認(rèn)為Q1、Q2銷量基本持平。

從以上情況來(lái)看，3月份，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)運(yùn)行形勢(shì)良好，供需兩旺，市場(chǎng)供應(yīng)壓力得到有效的緩解，商品庫(kù)存整體去化。進(jìn)入4月份，隨著我國(guó)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)推進(jìn)，穩(wěn)增長(zhǎng)效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，制造業(yè)和基建將會(huì)繼續(xù)帶動(dòng)需求增長(zhǎng)，特別是市場(chǎng)處于年度施工旺季，終端需求還將保持一定的韌性。另外，伴隨企業(yè)信貸需求的修復(fù)，企業(yè)盈利的轉(zhuǎn)暖，或帶動(dòng)改善居民部門資負(fù)表以及收入預(yù)期。宏觀政策提振市場(chǎng)信心，助力房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步走出低谷，預(yù)計(jì)復(fù)蘇高度還將進(jìn)一步抬升，預(yù)計(jì)4月份需求有一定增量。我們認(rèn)為短期內(nèi)大宗商品市場(chǎng)供需基本平衡，仍處于去庫(kù)存化階段。但當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜，終端需求維持弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，為對(duì)抗高通脹，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體激進(jìn)加息，美國(guó)已加息9次，累計(jì)加息475bp，導(dǎo)致銀行業(yè)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，經(jīng)濟(jì)衰退可能性不斷增強(qiáng)，這將會(huì)對(duì)大宗商品市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響�；�于此，我們預(yù)計(jì)4月份大宗商品市場(chǎng)仍將維持穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，商品價(jià)格整體仍有一定的上行空間，但漲幅或?qū)⒂邢蕖?/span>

1、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快回升

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2023年3月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.9%，較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，仍位于52%左右較好水平。指數(shù)連續(xù)3個(gè)月運(yùn)行在擴(kuò)張區(qū)間，顯示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快回升。分項(xiàng)指數(shù)變化顯示，市場(chǎng)需求平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，生產(chǎn)活動(dòng)穩(wěn)定恢復(fù)，大中小型企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)穩(wěn)中有增，企業(yè)成本趨于下降。3月份，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸回歸正常，制造業(yè)市場(chǎng)需求繼續(xù)釋放，新訂單指數(shù)為53.6%，雖較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，仍保持在較高水平，且連續(xù)3個(gè)月運(yùn)行在擴(kuò)張區(qū)間。其中，新動(dòng)能和消費(fèi)品制造業(yè)市場(chǎng)需求回升尤為突出，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)作用較好。3月份，需求平穩(wěn)較快釋放，加之生產(chǎn)保障條件持續(xù)改善，帶動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)活躍。生產(chǎn)指數(shù)為54.6%，雖較上月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，但仍保持在較高水平，為2021年以來(lái)的次高點(diǎn)。分行業(yè)來(lái)看，裝備制造業(yè)和消費(fèi)品制造業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)性增長(zhǎng)勢(shì)頭尤為突出，生產(chǎn)指數(shù)均高于55%。

近段時(shí)間，各地開足馬力抓生產(chǎn)促經(jīng)營(yíng)，拉動(dòng)用電量快速增長(zhǎng)。1月至2月，全國(guó)工業(yè)用電量8570億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.2%，增速高于全社會(huì)平均水平；全國(guó)制造業(yè)用電量6257億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.4%；22個(gè)省份全社會(huì)用電量實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，表現(xiàn)出上揚(yáng)的用電曲線，從一個(gè)側(cè)面反映出當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正在企穩(wěn)回升。

綜合來(lái)看，一季度，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行影響較大的疫情因素明顯消退，我國(guó)制造業(yè)快速回升，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行加快自我修復(fù)，逐漸向穩(wěn)定有序運(yùn)行軌道回歸。3月30日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃出席了博鰲亞洲論壇2023年年會(huì)開幕式并致辭。格奧爾基耶娃預(yù)測(cè)，今年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將達(dá)到三分之一，或者超過(guò)三分之一。在最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中，國(guó)際貨幣基金組織將對(duì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期由4.4%調(diào)高至5.2%。

2、貨幣政策保駕實(shí)體經(jīng)濟(jì)，3月份信貸有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)

今年1-2月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步確認(rèn)了今年的經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度。1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.4%，比2022年12月份加快1.1個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.5%，2022年12月份為下降1.8%；固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.5%，比2022年全年加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，汽車消費(fèi)走弱，地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)不均衡，外需回落對(duì)部分行業(yè)的生產(chǎn)和投資產(chǎn)生了一定負(fù)面影響，民間固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回落至0.8%。數(shù)據(jù)表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯好轉(zhuǎn)但仍然處在初步恢復(fù)階段，需求不足仍較突出，經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)尚不牢固。3月17日，中國(guó)人民銀行決定于2023年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，此次降準(zhǔn)將釋放約5000億元流動(dòng)性。通過(guò)降準(zhǔn)這一有效方式，提供長(zhǎng)期流動(dòng)性，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。

多位分析人士預(yù)計(jì)，3月份，信貸有望延續(xù)今年前兩個(gè)月強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青稱，3月份新增人民幣貸款預(yù)計(jì)可達(dá)到3.6萬(wàn)億元左右，在環(huán)比季節(jié)性大幅多增的同時(shí)，同比多增將在5000億元左右。主要原因在于，高頻數(shù)據(jù)顯示出，3月份宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)勢(shì)頭，這會(huì)帶動(dòng)信貸供需兩旺。此外，3月份以來(lái)票據(jù)利率高位上行，也在一定程度上預(yù)示了當(dāng)月新增信貸規(guī)模將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。

3、政策暖風(fēng)頻吹，房地產(chǎn)迎來(lái)復(fù)蘇，市場(chǎng)需求仍有增量

今年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)5%，處于市場(chǎng)預(yù)期下限，政策強(qiáng)刺激的可能性相對(duì)不大，對(duì)大宗商品需求整體復(fù)蘇力度不可期待過(guò)高。從近年來(lái)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)增速下行背景下，政府工作報(bào)告設(shè)定的GDP目標(biāo)穩(wěn)中有降，但受基數(shù)影響，當(dāng)年實(shí)際GDP增速和目標(biāo)增速差距較大。這意味著，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放開后內(nèi)生動(dòng)能恢復(fù)，政策穩(wěn)地產(chǎn)力度增大，在去年基數(shù)較低的基礎(chǔ)上，今年GDP增速高于目標(biāo)的可能性較大，對(duì)需求復(fù)蘇預(yù)期也不宜太過(guò)悲觀。前面我們提到3月27日央行降準(zhǔn)，本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%，政策端暖風(fēng)頻吹。需求側(cè)地產(chǎn)迎來(lái)了較為明顯的改善，3月份進(jìn)入傳統(tǒng)開工旺季，大宗商品需求整體出現(xiàn)回暖，伴隨企業(yè)信貸需求的修復(fù)，企業(yè)盈利的轉(zhuǎn)暖，或帶動(dòng)改善居民部門資負(fù)表以及收入預(yù)期。宏觀政策提振市場(chǎng)信心，助力房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步走出低谷，預(yù)計(jì)復(fù)蘇高度還將進(jìn)一步抬升，預(yù)計(jì)4月份需求有一定增量。

今年地方新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模已超萬(wàn)億元，約占全年限額的三成。專家表示，今年專項(xiàng)債發(fā)行使用以早發(fā)快用、加力提效作為重點(diǎn)，預(yù)計(jì)二季度發(fā)行進(jìn)度在一季度基礎(chǔ)上會(huì)進(jìn)一步加快。隨著專項(xiàng)債發(fā)力，基建投資有望出現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)，從而對(duì)全年經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好起到支撐作用。公開數(shù)據(jù)顯示，截至3月29日，今年地方債發(fā)行規(guī)模達(dá)到19146.26億元。其中，新增專項(xiàng)債發(fā)行11989.62億元，約占全年限額的三成，預(yù)計(jì)還有約2.7萬(wàn)億元新增專項(xiàng)債待發(fā)。

2022年下半年以來(lái)，政策從供需兩端發(fā)力，穩(wěn)地產(chǎn)力度明顯加碼。隨著"三支箭"組合等改善房企融資環(huán)境，各地保交樓、下調(diào)首套房貸利率、調(diào)整限購(gòu)限售政策等利好措施密集釋放，近期房屋銷售明顯好轉(zhuǎn)，行業(yè)拐點(diǎn)初現(xiàn)。不過(guò)市場(chǎng)信心仍有待恢復(fù)，對(duì)于和用鋼需求密切相關(guān)的房屋新開工來(lái)說(shuō)，修復(fù)尚需時(shí)間，上半年房企還款為主，難有太大起色。3月貝殼百城首套房貸利率持續(xù)下行。根據(jù)貝殼研究院，3月百城首套房貸利率平均為4.02%，環(huán)比下降2bp，絕對(duì)水平再創(chuàng)2019年以來(lái)的新低。二套房貸利率平均為4.91%，繼續(xù)維持2022年9月以來(lái)的水平。銀行平均放款周期21天，較上月縮短7天，為2019年以來(lái)最快速度，表明對(duì)按揭貸款的支持力度進(jìn)一步加大。在LPR保持不變的情況下，當(dāng)前房貸利率水平已處在歷史低位，寬松的信貸環(huán)境疊加需求側(cè)支持政策的組合拳效果初顯，一二手房市場(chǎng)熱度均在持續(xù)恢復(fù)中。多地調(diào)整住房公積金政策，通過(guò)提高住房公積金住房貸款最高額度、提升多子女家庭住房公積金貸款額度等措施，積極發(fā)揮住房公積金的住房保障作用，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康平穩(wěn)發(fā)展。今年以來(lái)，全國(guó)各地"因城施策"在需求端不斷發(fā)力，從當(dāng)?shù)貙?shí)際出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求。隨著需求側(cè)支持政策的不斷落地，全國(guó)一二手房市場(chǎng)有望逐步修復(fù)企穩(wěn)。

2023年一季度基本面已經(jīng)緩慢修復(fù)，隨著政策逐步生效、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干擾減少后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)逐步恢復(fù)，購(gòu)房者的收入預(yù)期隨之好轉(zhuǎn)，購(gòu)房意愿也大幅提升。目前房地產(chǎn)市場(chǎng)的消極因素正在逐步出盡，市場(chǎng)銷售處于磨底階段。預(yù)計(jì)二季度銷售在2022年疫情影響低基數(shù)的基礎(chǔ)上有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，三四季度保持相對(duì)穩(wěn)定。

執(zhí)筆人：中國(guó)物流信息中心  李大為